O Valor Das Opções De Ações Para Os Não Executivos

O Valor das Opções de Ações para Funcionários Não Executivos O valor que os empregados colocam nas opções não é consistente com a visão amplamente difundida de que os empregados valorizam as opções em menos que sua Avaliação Black-Scholes. A maioria dos empregados valoriza suas opções em um nível que é maior do que o método Black-Scholes implica. Os autores Kevin Hallock e Craig Olson estimam empiricamente o valor do dólar colocado em opções de ações de empregados (ESOs) para um determinado grupo de empregados em uma empresa, em The Value of Stock Options to Non-Executive Employees (NBER Working Paper No. 11950). Sua análise baseia-se na observação de que os empregados optarão por manter uma opção por outro período (um dia, uma semana ou um mês) se a utilidade da renda que receberiam (preço das ações menos preço de exercício) ao exercer a opção imediatamente for menor Que o valor de mantê-lo e reservando o direito de exercê-lo em uma data posterior. Por outro lado, se os empregados exercem uma opção no período corrente, então sabemos que o valor de não exercer a opção é menor do que eles ganham por exercer agora e receber um valor igual ao preço da ação menos o preço de exercício. Os autores acham que o valor esperado para os empregados de continuar a manter as suas opções após a data de aquisição está significativamente relacionado com uma variedade de características individuais e do mercado. Opções são realizadas mais tempo quando o mercado de ações global está fazendo bem em relação ao preço das ações das empresas ou quando um empregado tem um salário mais elevado. Os autores também acham que as decisões de exercício são fortemente influenciadas por características não observadas do empregado, como a aversão ao risco. Os autores observam que o modelo Black-Scholes prevê que investidores diversificados nunca exercerão opções antes do vencimento, mas podem vender se buscam liquidação. Por outro lado, os funcionários não podem vender suas opções para os outros e muitas vezes exercício antes da expiração da opção. As estimativas de Hallock e Olsons sobre o valor que os empregados colocam nas opções não são consistentes com a visão amplamente difundida de que os empregados valorizam as opções em menos do que a avaliação Black-Scholes (BSV), os autores acham que a maioria dos empregados valoriza suas opções em um nível que é Maior do que o método Black-Scholes. Estas conclusões sugerem que o valor das opções para os empregados é maior do que o custo das opções para a empresa, porque as decisões de exercício antecipado por empregados implicam custos de opção que são menores do que as empresas BSV. Assim, se a empresa em estudo restringisse o uso de opções para gerentes intermediários por causa da nova regra do FASB, por exemplo, poderia criar insatisfação do funcionário que, talvez, poderia ser compensado apenas pelo pagamento de empregados mais do que o que a empresa gasta em Opções. Nessa empresa, essas opções parecem ser uma fonte de vantagem competitiva. Esta empresa e outras empresas que oferecem ESOs podem fazê-lo precisamente porque seus funcionários são excessivamente otimista sobre o futuro das empresas. Uma limitação deste estudo é que ele se concentra apenas na primeira data de exercício de opções de uma subvenção. Em cerca de metade dessas decisões, menos de 100% das opções da subvenção são exercidas. Isto implica que as opções de uma subvenção não são avaliadas igualmente. Os autores observam que poderíamos aprender mais sobre o valor das opções para os funcionários se estudarmos a decisão de exercício parcial dos empregados eo momento da segunda decisão de exercício, quando menos de 100% das opções foram exercidas na primeira data de exercício. O Valor das Opções de Ações para Funcionários Não Executivos NBER Documento de Trabalho No. 11950 Emitido em Janeiro de 2006 NBER Programa (s): CF LS Este estudo investiga empiricamente os empregados com valor Lugar em opções de ações usando informações do comportamento de exercício de opção de indivíduos. Os empregados têm opções para outro período se o valor de mantê-los e reservando o direito de exercê-los mais tarde é maior do que o valor de exercê-los imediatamente e recolher um lucro igual ao preço da ação menos o preço de exercício. Este modelo simples implica o risco que descreve o comportamento do exercício do empregado revela a informação sobre o valor aos empregados de opções da terra arrendada um outro período de tempo. Nós mostramos que os parâmetros deste modelo são identificados com dados sobre concessões múltiplas da opção por o empregado e nós aplicamos este modelo à disposição das opções recebidas nos 1990s por uma amostra sobre de 2000 gerentes médios de uma grande empresa estabelecida fora do manufacturing . O comportamento do exercício é modelado usando um modelo de probit de efeitos aleatórios do comportamento mensal do exercício que é estimado usando métodos simulados de estimativa de máxima verossimilhança. Nossas estimativas mostram que há heterogeneidade substancial (observada e não observada) entre os funcionários no valor que eles colocam em suas opções. Nossas estimativas mostram que a maioria dos empregados valoriza suas opções em um valor maior do que o valor Black-Scholes das opções. O Valor das Opções de Ações para Funcionários Não Executivos Este estudo investiga empiricamente o valor que os empregados colocam em opções de ações usando informações do comportamento de exercício de opção de indivíduos . Os empregados têm opções para outro período se o valor de mantê-los e reservando o direito de exercê-los mais tarde é maior do que o valor de exercê-los imediatamente e recolher um lucro igual ao preço da ação menos o preço de exercício. Este modelo simples implica o risco que descreve o comportamento do exercício do empregado revela a informação sobre o valor aos empregados de opções da terra arrendada um outro período de tempo. Nós mostramos que os parâmetros deste modelo são identificados com dados sobre concessões múltiplas da opção por o empregado e nós aplicamos este modelo à disposição das opções recebidas nos 1990s por uma amostra sobre de 2000 gerentes médios de uma grande empresa estabelecida fora do manufacturing . O comportamento do exercício é modelado usando um modelo de probit de efeitos aleatórios do comportamento mensal do exercício que é estimado usando métodos simulados de estimativa de máxima verossimilhança. Nossas estimativas mostram que há heterogeneidade substancial (observada e não observada) entre os funcionários no valor que eles colocam em suas opções. Nossas estimativas mostram que a maioria dos empregados valoriza suas opções em um valor maior do que o valor Black-Scholes das opções. Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você tem o aplicativo adequado para visualizá-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. Observe que esses arquivos não estão no site IDEAS. Por favor, seja paciente, pois os arquivos podem ser grandes.